Product brief · Claim ledger
把美联储沟通文献（GSS target/path、句级 stance、tone×novelty、Delphic/Odyssean…） 迁到美股业绩会：会前建 bar，会后只输出 surprise 与跨季 Δ，每一条都能点回原话。
产品形态是 预期 → 事件 → surprise → 分解 → 账本 → 验证。 原子单位是带引用的 Claim，不是摘要段落，也不是一个 0–100 电话会分数。
不是：情绪分 · AI 提及次数 · 通用摘要 · 词典乐观/悲观 · 单事件涨跌预测
Fed 有期货隐含路径；公司只有滞后共识与 sandbag 指引。没有版本化 bar，就没有 surprise。
管理层会选择性披露、去日期化、用讲稿句挡 Q&A。回避与停披露是一级信号。
新闻稿（Target）→ 讲稿（Path）→ Q&A（压力测试）。分段建模，不要混成一篇 transcript。
账本是跨季状态机；其它一切是它的输入或视图。护城河在预期对象与承诺履约史，不在分类模型。
| 文献线 | 原则 → 产品落点 | 误用 |
|---|---|---|
| GSS 2005 | Target（当期数字 surprise）× Path（指引/叙事 surprise），不可加总成一分数 | 把同比、绝对 beat 当 surprise |
| Lucca–Trebbi | 文本主要动长久期；Claim 标影响期限（本季 / 财年 / 多年） | 用会后 1h 股价校准长期叙事 |
| Hansen–McMahon | 先分桶再谈语气：回顾 / 指引 / 资本配置；回顾只抽归因 | 全文一个 sentiment |
| Campbell et al. | Delphic（预测→read-through）vs Odyssean（承诺→履约账本）；历史偏差去 sandbag | 把行业展望当承诺追责 |
| Shah / TDW | 句级原子；标签 = 对某估计的修正方向，不是乐观/悲观；要有 golden eval | 直接抄 hawkish/dovish |
| Doh–Song–Yang | tone × novelty；会前 expected script，重复 boilerplate 降权 | 无会前基线就读会后文本 |
| Δ-consistent | 主指标是跨季 pairwise Δ；停披露、去日期化是信号 | 每季独立打分再相减 |
| Topic mix | 讲稿 / 提问 / 回答三分布错位 = 信息；不做提及计数 | 「AI 提了 47 次」 |
| 语域文献 | Q&A 是主文本；结构信号（回避、转交、0 数字）优于词表 | 讲稿与 Q&A 混训 |
| 统一框架 | 先滤 Irrelevant；浅 schema + 板块实例化 | 压成正负，或深本体过度工程 |
虚构 fabless AI 加速器公司。会议日 2026-08-20 盘后。所有数字为模拟数据，用来展示正确输出长什么样。
| 项目 | 公司指引 | 卖方共识 | 历史偏差校正后 bar |
|---|---|---|---|
| FQ2 营收 | $1.38–1.44B | $1.42B | $1.45B |
| FQ2 毛利率 | 58–59% | 58.5% | 58.6% |
| FQ3 营收（预期） | — | $1.52B | $1.56B |
| FQ3 毛利率（预期） | — | 58.7% | 58.7% |
过去 12 季有 11 次超指引中点（均值 +2.8%）→ bar 用中点 × 1.028，避免把 sandbag 当 beat。
| # | 承诺 | 本季状态 |
|---|---|---|
| 1 | Aurora-3 FQ3 量产 | 应重申 |
| 2 | 数据中心占营收 >50%（FY26 退出） | 进行中 · 上季 44% |
| 3 | 库存天数年中 <120 | 本季到期 |
| 4 | FY26 capex $180–200M | 进行中 |
| 5 | 季度 backlog 披露 | 惯例 · 上季 $3.1B |
「营收 beat 3.5%，EPS beat，tone 0.72 偏正面，AI 提及 47 次，管理层对需求保持信心。」每一句都真，每一句都没用。
营收相对校正 bar 仅小超；毛利 miss；FQ3 毛利再下 120bp；Aurora-3 延期且 Q&A 零数字；backlog 停披露；库存承诺到期未兑现并去日期化。
名义营收 vs 共识 +3.5% 会误导；相对 sandbag 校正 bar 只有 +1.4%。EPS 名义 beat 来自税率/费用，经营线实际偏弱。
读法：分析师追问 Aurora-3 / backlog，管理层用 Aurora-2 需求话术顶上（讲稿句复用 >60%，0 数字）。 错位本身就是信号——比「AI 提及次数」有用一个数量级。
| # | 承诺 | 状态 | 依据 |
|---|---|---|---|
| 1 | Aurora-3 FQ3 量产 | 延期 → FQ4 | 「one quarter later」 |
| 2 | 数据中心 >50% | 重申 · 现 47% | 「majority … exiting FY26」 |
| 3 | 库存 <120 年中 | 未兑现 + 去日期化 | 131 天；「trend toward」 |
| 4 | FY26 capex | 上修 26% | $230–250M |
| 5 | 季度 backlog | 停披露 | 「no longer report」 |
新闻稿窗小负（Target 混合）→ 电话会后增量更负（Path / 叙事）。与 Target 混合、Path 偏负的分解一致。该窗只做校验，不进评分。